全面實行注冊制這一金融政策，將帶給物流企業(yè)多少紅利？對物流藍(lán)籌企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)、中小型和高科技企業(yè)有多大影響？對已上市的物流企業(yè)影響幾何？都需要我們?nèi)フJ(rèn)真地探究，本文就此談幾點看法，不妥之處，敬請指正。

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東風(fēng)勁吹，上市加快

2月1日，中國資本市場迎來重磅消息，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動，這是國內(nèi)資本市場發(fā)展的重大里程碑，意味著我國證券發(fā)行制度走完了行政管制到市場化的歷程，給物流企業(yè)帶來了重大利好。

注冊制是成熟市場普遍采用的發(fā)行制度，是一種歷史趨勢，是資本市場市場化程度提高的必然結(jié)果，拓寬了直接融資入口，真正發(fā)揮了市場在資源配置中的決定性作用。

我國股票發(fā)行最初實行的是審批制，2001年股票發(fā)行核準(zhǔn)制正式啟動，從2019開始，先后在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所進行長達4年的注冊制試點實驗，探索形成了符合國情的注冊制架構(gòu)，今天全面實行注冊制水到渠成。

全面實行注冊制下，物流企業(yè)上市更容易，選擇更多元，成本更低廉，這三大優(yōu)勢，使更多物流企業(yè)有望登陸資本市場。

曾經(jīng)，在我國，企業(yè)融資的確不輕松，上市之路更是難上加難，業(yè)績?nèi)珥権S、圓通都是通過借殼才上市，而中通、百世只能赴美才上市。

全面實行注冊制，打破以往公司申請上市所需要經(jīng)歷層層審批的繁瑣模式，使得上市過程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期，對新股發(fā)行的諸多條件都有所放寬，提升了上市融資的速度和效率。

全面注冊制，“求同”與“存異”并舉，結(jié)合各板塊定位差異，設(shè)置了差異化的發(fā)行條件，形成“入口多元”，擬上市公司準(zhǔn)入范圍擴大，上市條件包容性增強。股票發(fā)行的選擇權(quán)更多地由市場來行使，滿足條件要求的物流企業(yè)均可發(fā)行股票。

以前，國內(nèi)上市的一個首要條件是企業(yè)必須連續(xù)三年盈利，這一硬性規(guī)定使得一大批擬上市物流企業(yè)只能選擇在美國或香港上市，如貨拉拉、如福佑卡車，在全面注冊制下，這一規(guī)定有望做出一定的變通。

如果說與電商同步發(fā)展的快遞公司，經(jīng)過十幾年的積累，在上市時基本都實現(xiàn)了盈利。那么，而后準(zhǔn)備上市的物流公司幾乎全部是資本驅(qū)動型公司，發(fā)展時間短，幾乎都沒有實現(xiàn)盈利，在核準(zhǔn)制下，上市之路困難重重。

全面注冊制征求意見稿，優(yōu)化了企業(yè)上市盈利標(biāo)準(zhǔn)，取消了最近一期末不存在未彌補虧損、無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求，在發(fā)行環(huán)節(jié)取消了23倍市盈率限制，有利于新興物流企業(yè)以及受周期影響的大型物流企業(yè)上市。

總之，全面實行注冊制，使國內(nèi)市場更具開放性、包容性、多樣性，上市標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置將更為多元化，滿足不同類型、不同規(guī)模、不同需求的物流企業(yè)的融資需求。擴寬企業(yè)的準(zhǔn)入范圍里，既有戰(zhàn)略性新興物流企業(yè)，也有以成長性為核心的物流企業(yè)。有人說，自快遞公司集體上市的第一波物流上市潮以來，近年，我國物流行業(yè)或?qū)⒂瓉淼诙ㄉ鲜谐?，這一次是公路貨運。那么，公路貨運趕上了全面實現(xiàn)注冊制的好時光，上市之路將更快捷，更高效。其實，全面實行注冊制大禮包，不僅對物流藍(lán)籌大企業(yè)，對有特色的中小物流企業(yè)同樣是重大的利好。全面注冊制下，許多戰(zhàn)略新興物流企業(yè)離上市只有一步之遙。業(yè)內(nèi)著名創(chuàng)新企業(yè)曠視科技，從2019年起，向資本市場發(fā)起沖擊，從港交所到科創(chuàng)板，其IPO之路堪稱一波三折，我們相信，在全面實行注冊制下，其上市的愿望一定能早日達到。全面實行注冊制，使物流企業(yè)上市選擇更加多元，那些躍躍欲試但在國內(nèi)外上市之間拿不定主意的物流企業(yè)，可以做出自己的新選擇了，不一定非要選擇境外，國內(nèi)也成為不錯的選項。近日，媒體批露，盛豐物流選擇在美國上市；1月17日晚間，禾賽科技向美國證監(jiān)會（SEC）提交招股書，擬在美國納斯達克上市，全面注冊制啟動，能否讓其改變主意呢？過去，物流企業(yè)備戰(zhàn)上市，基本上以美股、港股為首要選擇，當(dāng)時，相比國內(nèi)，對于物流企業(yè)的上市非常嚴(yán)格的審核，美國審查相對較松，審核速度也較快，尤其是科技型物流公司赴美上市的意愿更強。但是近期，由于西方對中國經(jīng)濟的圍堵和打壓，在美上市越來越難，許多企業(yè)中止了在美上市的議程，例如，2021年11月，智加科技宣布中止了在美通過SPAC上市的計劃。全面注冊制的出臺，不排除像智加科技這樣的物流智慧科技企業(yè)存在轉(zhuǎn)戰(zhàn)內(nèi)地交易所的計劃。今后，全面實行注冊制后，上市審核更寬松，加上天時地利，國內(nèi)將是更好的選擇。未來，在國內(nèi)，優(yōu)質(zhì)物流企業(yè)可根據(jù)自身體量，選擇主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板或北交所，從而有針對性地，更有效地進行融資。主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)，突出大盤藍(lán)籌特色；科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場改革“試驗田”作用。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。北交所則與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)同步實行注冊制。對物流企業(yè)來說，IPO有更多機會、更多選擇，曾在在國內(nèi)、國外上市之間拿不定主意的物流企業(yè)，到了該下決斷的時候了。對擬上市物流企業(yè)來說，未來的組成將有望呈現(xiàn)多層次、市場化、高質(zhì)量的趨勢，不同類型、不同成長階段的物流企業(yè)有了多元的選擇，“合規(guī)”的物流企業(yè)，可以著手準(zhǔn)備了。全面實行注冊制，進一步增強資本市場的包容性，加快企業(yè)上市融資速度，提升直接融資比例，上市條件更具包容性，上市門檻降低，上市標(biāo)準(zhǔn)多元、上市進程加快，融資成本降低，推動市場有效擴容。在此，想著重談一談創(chuàng)新型、科技型物流及裝備制造企業(yè)，在實行全面注冊制下的上市之路。
  全面實行注冊制，增強了對創(chuàng)新、科技型物流企業(yè)的包容性和適應(yīng)性，將為商業(yè)模式、盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的新經(jīng)濟創(chuàng)新型物流企業(yè)提供更為便利的上市融資通道。也就是說全面注冊制實施，對有潛力的優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新型物流企業(yè)來說，是重大利好，推動其借助資本市場的力量實現(xiàn)跨越式發(fā)展。物流企業(yè)普遍具有科技、創(chuàng)新“基因”，如菜鳥，如京東，都有很強的科技團隊和智造能力，至于科技細(xì)分賽道，更擁現(xiàn)出許多走在時代前列的創(chuàng)新型物流中小企業(yè)。我國物流行業(yè)近年來正處于飛速發(fā)展的成長期，從散亂小向規(guī)?；⒓谢霓D(zhuǎn)變，從人力、勞動密集型向數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)變。無人技術(shù)、大數(shù)據(jù)決策體系廣泛應(yīng)用，人工智能嵌入，云計算疊加，連接人、車、貨、場的物流互聯(lián)網(wǎng)正在加速形成，智慧物流與智慧物流裝備制造突飛猛進，物流自動化、智能化和智慧化等細(xì)分賽道早已備受資本市場關(guān)注，就是初創(chuàng)型物流技術(shù)、裝備企業(yè)也受到資本關(guān)注，需要通過IPO這個紐帶，完成融接。同時，這些科技創(chuàng)新型物流企業(yè)必須主動擁抱資本市場，把握在全面實行注冊制下的機遇，合理利用這一惠及自身的金融政策。因此，創(chuàng)新型企業(yè)IPO資本化“大門”將徹底打開，未來有望成為IPO市場的主力。物流企業(yè)正從勞動密集型企業(yè)向智慧型企業(yè)轉(zhuǎn)變，在科技創(chuàng)新、經(jīng)營業(yè)績、發(fā)展前景等硬實力上占有優(yōu)勢的企業(yè)，在全面實行注冊制下，將更容易上市。全面實行注冊制釋放了資本市場活力和動力，為物流企業(yè)帶來實實在在的獲得感，帶來了直接融資的希望，拓寬了物流企業(yè)獲得資本的選擇路徑和空間，實現(xiàn)物流企業(yè)更好的資源優(yōu)化配置。時代在前行，環(huán)境在變化，長江后浪推前浪，新的物流公司，緊跟時代，擁抱未來；老的物流公司要推陳出新，永立潮頭，都需要借助資本市場的力量，都需要抓住全面注冊制的重要機遇，加強與資本市場的對接。一家公司不上市就稱不上是大公司，很多創(chuàng)業(yè)者也都將上市作為公司的一個發(fā)展目標(biāo)，我們有理由相信，全面實行注冊制后，物流企業(yè)將再一次掀起一輪上市熱潮。全面注冊制東風(fēng)勁吹，物流資本市場全新起航，躍躍欲試的物流企業(yè)有的是機會，有的是希望，離通向資本化彼岸的路越來越近。

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做好自己，迎接挑戰(zhàn)

不可否認(rèn)，物流行業(yè)已進入存量競爭階段，轉(zhuǎn)型升級成為物流企業(yè)的制勝法寶，誰先獲得融資，誰就有機會搶得先機，與其他企業(yè)拉開差距，因此，越來越多的物流企業(yè)加快了上市的步伐。

對物流企業(yè)來說，有條件必然會選擇上市，沒有條件的也會創(chuàng)造條件去嘗試上市，那么，在全面實行注冊制下，怎樣才能順利IPO，那就是要做好自己，迎接挑戰(zhàn)。全面實行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰想發(fā)就發(fā)，交易所審核、證監(jiān)會注冊的基本架構(gòu)不變，交易所依然要保持對標(biāo)的的篩選，有傾向地提高新經(jīng)濟、龍頭企業(yè)的IPO力度。企業(yè)走到IPO環(huán)節(jié)，可以說，已經(jīng)是處于較為成熟的發(fā)展階段了，但還需要優(yōu)中選優(yōu)。由核準(zhǔn)制向注冊制轉(zhuǎn)變，是以提升信息披露質(zhì)量及透明度為考題，市場為考官，對擬上市物流企業(yè)舉行的大考，能否及格，取決于自己。不錯，全面實行注冊制對新股發(fā)行的條件進一步放寬，加快了公司的上市融資速度，但也面臨著更殘酷的市場選擇，融資將進一步向高新科技行業(yè)、高成長性產(chǎn)業(yè)和價值創(chuàng)新型企業(yè)傾斜，價值發(fā)現(xiàn)策略和價值投資理念成為市場的共識與常態(tài)，基本面欠佳的公司將難以獲得上市的通行證。中國現(xiàn)在物流費用占GDP的比例，基本上是西方發(fā)達國家的兩倍，還存在很大的效率提升空間，科技手段、智慧化是改變和提升物流服務(wù)效率的關(guān)鍵所在，誰主動采用智慧技術(shù)，誰就可能發(fā)展領(lǐng)先，上市有望。

在最有發(fā)展?jié)摿Φ募?xì)分賽道上的物流企業(yè)，要進入一個精細(xì)化運作的新階段——告別野蠻生長，注重創(chuàng)新和研發(fā)，在供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈上尋找發(fā)力點，成為供應(yīng)鏈服務(wù)效能不可或缺一環(huán)，從而找到自己的差異化優(yōu)勢，為IPO創(chuàng)造條件。在全面實行注冊制下，上市破發(fā)將成為常態(tài)，對企業(yè)的成長性和價值創(chuàng)造能力提出更高要求，長期價值投資為王，因此，發(fā)展勢頭良好的物流企業(yè)，將成為上市的重要標(biāo)的。年末歲初，一大批物流企業(yè)正蓄勢待發(fā)IPO，其中，國貨航啟動擬深主板IPO；日日順供應(yīng)鏈擬沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO上市；南航物流遞交上市輔導(dǎo)備案；燕文物流是跨境電商物流行業(yè)首家申請上市的企業(yè)；京東正考慮把物流地產(chǎn)作為上市的選項；等等，誰能順利敲開IPO的大門呢？關(guān)鍵還是取決于他們自己。除了以上已披露招股書的物流企業(yè)之外，還有一批物流企業(yè)借全面注冊制東風(fēng)，正在悄悄為沖擊IPO做準(zhǔn)備，如安訊物流，如雙匯物流，都有上市的打算。

在春晚露臉，請梅西代言的的極兔，風(fēng)頭正勁，曾在前年8月對外宣稱，一年后上市，至今沒有動作tf，也許是等全面注冊制的出臺。諸多智能物流產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)正加速自身步伐，以登陸資本市場謀求更大的市場前景及發(fā)展空間。如極智嘉（Geek+），如大華股份，如中科微，如?？低暤鹊?，都將借助全面注冊制的東風(fēng)，以實行掛牌上市融資發(fā)展的目的。但是，對于上述這些企業(yè)，應(yīng)該注意，與上市同等重要的是如何抓好技術(shù)，以產(chǎn)品撬動市場。要上市，首先要讓資本市場看到企業(yè)的優(yōu)勢，做好自己的業(yè)績?？偟膩碚f，物流行業(yè)是一個競爭激烈且分散的行業(yè)，三年疫情結(jié)束，需要真槍實戰(zhàn)的下場比賽，當(dāng)然也包括誰先IPO。從廣物流角度來說，物流領(lǐng)域有央企和民營企業(yè)。央企的優(yōu)勢在于擁有強大的資源和資金優(yōu)勢；民營企業(yè)的優(yōu)勢，在于有創(chuàng)新的思維與業(yè)務(wù)模式，靈活有效的公司管理機制，各自以自己的方式，都在為上市做好準(zhǔn)備。在細(xì)分賽道領(lǐng)先的企業(yè)將會率先實現(xiàn)IPO。作為現(xiàn)代物流業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)支撐,我國物流技術(shù)裝備業(yè)發(fā)展迅猛，正進入上市快車道。立體倉庫、無人倉、AGV、貨到人揀選等倉儲技術(shù)；配送柜、無人車、無人機、即時配送等配送技術(shù)；以及智慧物流系統(tǒng)及軟件技術(shù)，都涌現(xiàn)出一批行業(yè)佼佼者，在全面注冊制下，成為上市的重要后備力量。同樣，綜合服務(wù)型物流企業(yè)，能為客戶制定系統(tǒng)化物流功能解決方案及其增值服務(wù)，屬于現(xiàn)代物流范疇，是國家鼓勵類產(chǎn)業(yè)，必然在上市中占有優(yōu)勢，當(dāng)然，要順利登陸資本市場，還需要具備合格的業(yè)務(wù)資質(zhì)，這其實也是物流行業(yè)的準(zhǔn)入“門檻”，例如運輸經(jīng)營資質(zhì)、倉儲業(yè)務(wù)資質(zhì)等。

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成功上市，任重道遠(yuǎn)

全面注冊制，為在美市、港市上市的創(chuàng)新企業(yè)回歸A股掃清制度障礙，也為像阿里、京東等這些“在境外上市的大型紅籌電商物流企業(yè)”回歸A股創(chuàng)造了條件。

但是，全面實行注冊制后，對成功實現(xiàn)了上市的物流企業(yè)而言，監(jiān)管成為重點，需要承擔(dān)更多的責(zé)任和更大的風(fēng)險，信息披露要真實全面，否則，將引起投資者訴訟維權(quán)。上市并不代表上岸，上市從來都不是終點，于企業(yè)而言，上市開啟新一輪競爭的大門，只有給客戶帶去性價比更高的物流服務(wù)體驗，才能獲得投資者的認(rèn)可。全面實行注冊制，新股的定價不再受行政的管制，而是完全市場化，上市即破發(fā)概率提高，甚至常態(tài)化，企業(yè)不得不關(guān)注股價波動、關(guān)注當(dāng)前的利潤表現(xiàn)，可能忽視了長遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃。如果對未來沒有清晰而堅定的規(guī)劃，上市很可能是在透支公司的壽命和未來。上市，絕不是進了保險箱，一了百了，而是要面臨更大的挑戰(zhàn)，如果長期業(yè)績不達標(biāo)，甚至破發(fā)，肯定會遭到投資者拋棄，即使是企業(yè)創(chuàng)始人，也可能出局，如果你留神，就會發(fā)現(xiàn)不少行業(yè)大佬們正逐漸淡出我們的視線?？缛?023年，安能物流的王擁軍辭任董事會主席及執(zhí)行董事；傳化智聯(lián)徐冠巨申請辭去公司第七屆董事會董事長及董事會戰(zhàn)略委員會召集人職務(wù)，引入資本是一把雙刃劍，低迷的股價影響到資本對于創(chuàng)始人的態(tài)度。既然上市，就要接受市場對經(jīng)營業(yè)績、科創(chuàng)能力、發(fā)展前景等的綜合考量和檢驗，如果不能轉(zhuǎn)變發(fā)展思維，聚焦精細(xì)化管理，對不確定性因素、風(fēng)險隱患進行深入分析，做好預(yù)警預(yù)案，業(yè)績不好，或有污點，就會被資本市場拋棄。
  從物流上市公司2022年的走勢中可以看到這一點，漲幅最高的物流類公司是德邦股份，上漲103.62%；年跌幅最大的物流類公司為圖森未來，下跌94.99%，前者業(yè)績優(yōu)秀，后者業(yè)績不理想。即使強如順豐，其市值相較歷史巔峰折損近三千億元，以至于外界質(zhì)疑其“還能不能打”之聲從未斷過。全面注冊制下，有進有出、優(yōu)勝劣汰將成為資本市場的生態(tài)。全面注冊制的推行，打開了退市通道，將終結(jié)“垃圾股、殼公司”的炒作價值，如果你不是優(yōu)質(zhì)物流企業(yè)，或者上市之后，不再優(yōu)質(zhì)，資本拋棄你時連一聲招呼都不打，這對企業(yè)的經(jīng)營管理提出了更高的要求。退市制度，倒逼上市物流企業(yè)更加注重技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新和企業(yè)經(jīng)營，推動其合規(guī)經(jīng)營和高質(zhì)量發(fā)展，而非借殼圈錢、套現(xiàn)獲利，真正有投資價值的優(yōu)質(zhì)物流企業(yè)將得到市場更多關(guān)注，這就要求物流企業(yè)扎扎實實做好業(yè)績，做好創(chuàng)新。上市即上岸是一個偽命題，闖過了上市這一關(guān)，物流企業(yè)更要不忘初心，敬畏市場、尊重市場，做大做強。
  結(jié)語：物流市場整體發(fā)展趨勢向好，但物流人仍然面臨增長機遇和挑戰(zhàn)，全面實行注冊制，將為物流企業(yè)上市打開快速通道，提供便利的融資支持，從而推動整個物流行業(yè)的升級。